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文|付政浩
在上市一周年前夕，靠买买买起家的万达体育又出手了！近日，意大利媒体《共和报》透露，万达体育联合其旗下的瑞士盈方对意甲联盟股权进行竞标，而万达的竞标对手则多达六家，均是全球顶级资本机构。
意甲联盟是负责运营意甲联赛的运营公司，近两年来一直在欧洲考察各路资本，希望能够通过股权出让的方式来引入一家实力雄厚的战略合作伙伴，而相关融资用于升级联赛运营水准，复兴意甲联赛的荣光。今年疫情肆虐更是给意甲造成了重大财政危机，直接收入损失高达5亿欧元，陷入窘境的意甲联盟随后拟向美国私募机构黑石集团贷款1亿欧元以解燃眉之急。而此前在2020年5月份，媒体又曝出全球顶级私募股权和投资机构CVC 就已经与意甲联盟进行深入接触，有意收购意甲联盟20%的股权。
这一消息随即传遍资本界，随后，全球顶级资本机构纷纷加入了竞标行列，贝恩资本、 、 、TPG 和 这五大国际知名资本机构先后向意甲联盟开出了报价。在价格方面，率先伸出橄榄枝的CVC 提出，希望以22亿欧元的价格收购意甲联盟20%的股权（对意甲联盟估值为110亿欧元），贝恩资本则提出以30亿欧元的价格收购意甲联盟25%的股权（对意甲联盟的估值为120亿欧元）。财大气粗的 虽然没有公布他们的报价细节，但他们认为意甲联盟的估值可以达到130亿欧元。
而作为最后被曝光的竞标者，万达体育对意甲联盟的报价和估值并非公开，但意大利媒体普遍对以大手笔并购而闻名国际体坛的万达体育充满期待，认为其出价很可能是这些竞标者中的最高者，起码也应该和贝恩资本的出价相当，这也意味着万达至少要出价30亿欧元。7月13日，意甲联盟透露了万达体育联合盈方参与竞标的消息，并高调表示对其参与竞标非常欢迎。
为什么万达体育会谋求收购意甲联盟的股权？负债率居高不下的万达体育有足够的资金去竞标吗？要知道，万达体育的高负债率导致股价长期低迷，为削减债务压力，万达体育不得不在2020年3月宣布以7.3亿美元的价格出售掉铁人公司（仅保留铁人三项赛事的中国区运营权）。这一交易刚刚在第二季度完成交割，预计将从中获得3.45亿欧元到3.63亿欧元的净收益，但在用这笔钱还债后，预计万达体育的负债仍高达4.7亿欧元。在这种情况下，万达体育若腾笼换鸟再认购意甲联盟股权，恐怕会让自身的负债率创造历史新高。
除了万达体育自身债务压力巨大外，我国商务部、发改委、外汇管理局、央行多部门早在2016年底就联合排查、点名批评中资海外收购足球俱乐部等事宜，并在此后出台政策予以限制。据不完全统计，在2015年和2016年，国内资本至少投资了12家海外足球俱乐部，这让监管部门不得不加大对中资企业对海外房地产、酒店、影城、体育俱乐部非理性对外投资的监管力度，此后体育领域的海外并购就此陷入沉寂。如今，万达体育和盈方联合竞标意甲联盟的股权，若竞标成功，如何撬动数十亿欧元的资金，认购资金又将如何出海，这同样也是不得不考虑的现实问题。
结合万达体育自身的负债情况和我国的外汇监管制度来看，万达体育此番在意甲联盟股价竞标中所扮演的角色就变得格外耐人寻味。万达体育此番到底是“贵在参与”的友情站台，还是决心要靠意甲联盟打一场漂亮翻身仗呢？在看来，两点决定了万达体育对意甲联盟的股权必须全力以赴、势在必得。
世界杯版权到期意甲成最佳替代品，意大利占盈方总收入1/3
万达体育联合瑞士盈方竞标意甲联盟股权，最直观的原因有两点：
第一、在足球世界杯版权即将到期、续约难度倍增的大背景下，意甲版权将成为未来盈方的核心资源之一，并且盈方已长期深耕意甲版权多年。瑞士盈方虽然旗下有40家赛事机构合作伙伴，但目前一些顶级IP逐渐迎来合约到期，而在这其中，营收能力最突出的就是将于2022年到期的足球世界杯版权。盈方CEO菲利普-布拉特是国际足联前主席约瑟夫-布拉特的侄子，这也让盈方在过往顺利成为国际足联的版权合作伙伴。而随着老布拉特的黯然下台并惨遭弹劾，可以预见的是，盈方与国际足联的续约谈判恐怕很难像以往那般顺利。
一旦在2022年足球世界杯版权到期后无法顺利续约，盈方在足球领域最核心的版权资源则将是意甲。盈方长期以来都是意甲联赛的版权和数字媒体合作伙伴，负责销售意甲版权，获利甚丰。此前有资料显示，盈方的意甲版权合作合同到2021年到期。万达若能入股意甲联盟，盈方后续与意甲续约则板上钉钉。
第二、盈方意大利公司的收入可以占据盈方总收入的1/3，意大利是盈方深耕多年且不容有失的桥头堡。虽然盈方在全球13个国家或地区设有26个分公司或办公室，但在盈方集团每年的营收中，盈方意大利公司这一家的收入就占据总收入的1/3。盈方的品牌合作伙伴、合作机构中不少都是意大利企业。简而言之，意大利就是盈方的主要收入来源，也是其深耕欧洲市场的桥头堡。无论从哪个层面来看，意甲都是盈方必须守住的阵地。
对于意甲联盟而言意大利甲级联赛，万达和盈方是他们理想中的合伙人。万达有资金，盈方有资源，两者虽然是最晚宣布参与竞标的机构，但无论从资金实力还是专业层面都不容小觑。可以预见的是，如果万达竞标成功，那么将来具体负责意甲事务的仍将是盈方团队。
万达与意甲若携手有望双赢，意甲股权出售将或启发中超和CBA
其实，回首往事，万达和意甲倒也传过绯闻。2015年年初，随着，外媒再度爆料称，万达有意以超过10亿欧元的报价收购意甲豪门AC米兰。此外，还有传闻意大利甲级联赛，
随后，万达集团官方微博予以辟谣并调侃AC米兰不值这个价，倒是整个意甲联赛估值能超过10亿元欧元：“【意媒传万达收购AC米兰不靠谱】近日网传意大利媒体关于万达集团收购AC米兰的报道，既要帮AC米兰建球场，又要购买AC米兰股份。意媒帮老贝卖球队多少要靠点谱，万达入股马竞，马竞估值是2.25亿欧元；并购盈方是10.5亿欧元。AC米兰要价超过10亿欧元，这是指整个意甲的估值吗？万达能当这样的冤大头？”
作为创立于1898年的百年足球联赛，意甲曾在上世纪80、90年代迎来巅峰，被公认是全球第一足球联赛，享有“小世界杯”的美誉，AC米兰、国际米兰、尤文图斯等豪门在中国更是俘获大量的忠实粉丝。可惜，进入21世纪后，意甲的多家俱乐部爆发财政危机，还曾陷入“电话门”丑闻，意甲没落之势就此显露无疑。在中国，意甲的市场开发程度也远不如西甲、英超这两大欧洲顶级足球联赛。
不过，对于中国人而言，意甲有着特殊的主队情缘。。同年，，但此后因为财务危机又火速出售。如果此番万达如愿成为意甲联盟的股东，那么国人对于意甲的主队情缘将进一步升级，意甲在国内的市场开发也有望取得划时代的突破。
当然，万达体育自身居高不下的债务负担、国内监管机构对并购足球俱乐部的规则限制，这两点则可能会成为万达竞标的阻碍。不过，在7.3亿美元卖掉铁人三项后转而以数十亿欧元的价格竞标意甲联盟股权，这倒揭示出万达体育正在对于自身发展思路进行修正的趋势。
此前，万达体育曾将自己的业务分为三大板块：大众参与性运动业务、观赏性运动业务和数字媒体制作与解决方案(DPSS)。而观赏性运动业务是万达体育的最核心收入来源，这部分业务的营收经常占比超过85%。所以，卖掉铁人公司后立即腾笼换鸟竞标意甲联盟股权，卖掉大众参与性运动业务，继续加码观赏性运动业务，这无疑有助于万达体育将自己最核心的运营模式发挥到极致。
而对于陷入财务危机的意甲联盟而言，若能引入万达这类顶级战略投资机构其实也不失为双赢之举。就如同万达2015年收购盈方一样，他们未必是报价最高的，但给出的长远规划蓝图和合作诚意却是最能打动对方的。以菲利普-布拉特为首的盈方管理层也都留任到今。
当然，万达的财务实力是这桩竞标中最重要的决定因素。毕竟，对于顶级体育联赛的运营公司而言，引入战略投资甚至将联赛集体上市是发展到一定阶段的必由之路。很多时候世人只看到了职业体育球队市值的飞速飙升，却没意识到职业体育的烧钱规模也在与日俱增，所以引入战略投资机构甚至上市都是破解体育融资难的创新举措。多说一句，早在2005年，中国篮协的《北极星计划》就意识超前地提出，CBA联赛在条件成熟时可以整体上市，届时所募资金将可用于指导全国篮球事业的发展。
有鉴于此，意甲联盟此番股权出售对于我国职业体育联赛运营公司也能带来启示。在国内，中超公司和CBA公司的股权设计基本都是由主管协会和各俱乐部共同持股，比如中国足协在中超公司持股36%，16家中超俱乐部每家占股4%。而中国篮协最初在CBA公司成立时占股30%，20家CBA俱乐部每家占股3.5%，但，如此一来每队占股5%。显然，这一转让属于内部协议。
而未来，随着中超管办分离，中国足协也很可能要从中超公司退股。业内普遍认，足协所持有的36%的股权可能价值超过百亿元甚至更多，届时股权如何转让、是否会引入外部战略投资，这些注定成为业界关注的焦点。而此番，意甲联盟股权转让将为我国职业体育联赛运营公司在这方面提供一些启发。
注：所用图片来自网络
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